昨天，股市發生了大幅下跌，滬深兩市跌幅達到8%，算上年前的下跌，整體跌幅已經超過了10%，有人說這只是下跌的開始，也有人說現在下跌差不多了，還有人說市場已經過度反應了，那么到底哪種觀點正確，我們不妨一起來算算經濟賬，看看到底疫情對于經濟影響有多大。

　　這一個月大家已經看到了，全國人民都宅在家中，生產不能恢復，商業中心也不能開門，對于服務業的影響基本上是毀滅性的，現在服務業在經濟中的占比已經超過了50%，也就是說，假如在2月20號之前能夠恢復，春節前后的1個月，服務業基本都被扣減。用50%乘以1/12，得到的結果4.1%，但是，賬還不能這么算，即便疫情得到控制，恐怕大家的心里還是會受到影響，對于服務業的消費，肯定也會有衰減，我們至少還得準備一個月減半的富裕，也就是再準備一個2%作為安全邊際。那么服務業對于全年經濟的影響，很可能就在6%左右。

　　服務業的需求肯定會反向影響生產端，最后也必將影響工業生產，我們的工業生產占比是40%，假設生產端這一個月，也基本啥都沒有那就是40%乘以1/12，影響是3%，如果如法炮制，加上一個安全邊際，就是4.5%，所以加在一起，服務業和工業對于全年經濟的影響差不多是10.5%，按照2019年GDP增速6.1%計算，預計影響全年GDP的增速0.6個百分點，當然我們也提醒大家注意，以上的推算，都是按照一個月控制疫情計算，如果是2個月才能控制，可能這個數字就要翻倍了，影響全年經濟將超過20%，拖累GDP將達到1.2個百分點。屆時可能會將全年GDP壓在5%以下。

　　

　　但是，老齊相信，我們也不會束手無策，面對疫情導致的經濟下滑，我們肯定會在事后全力給予振興，通過逆周期的手段，調節經濟增長，貨幣政策十有八九會轉向寬松，昨天我們其實已經發現，十年期國債收益率大幅下降到了2.8%，也就是說，貨幣寬松可能已經開始了，而等疫情穩定住，財政上的積極也必然會有所體現，2020年的經濟政策也會隨之發生較大的調整。這對于穩定經濟來說，應該至關重要，雖然不能挽回全部損失，但是至少也能對沖掉很大一部分損失。比如我們看2003年，第一季度的GDP是10.1%，第二季度遭遇非典，下滑到了9.1%，第三四季度，又回到了10%，隨后幾年持續發生了高增長低通脹，這都是應對疫情，調整經濟政策后的結果。最終讓經濟損失降到了最低。而這次估計也會如此，雖然極端情況是影響經濟20%，但是應該不會發生，在下半年經濟會穩中有升。所以我們常說，經濟周期只會被壓后，而不會遲到。庫存已經降到沒貨可賣了，他肯定要補庫存，而且疫情讓庫存消費透支了，后面的補庫存在金融政策的支持下，肯定會來的更加猛烈。

　　

　　我們之前也遇到過同樣的事情，就在2018年，當時我們預計豬周期要回歸，結果非洲豬瘟的影響，豬肉不漲反跌，豬周期被壓后了，當時大家也是一片悲觀，認為完了，但其實仔細想想，中國人從此不吃豬肉了嗎？疫情控制住了，必然出現較大幅度的反彈，而且到時候供給還會非常緊張，所以2019年就發生了豬肉大漲價，正是因為周期壓后，所以漲幅比正常的周期還要迅猛，這次疫情之后的補庫存也一定是這樣。

　　想清楚了經濟的問題，也就自然明白股市的套路，都說股市是經濟的晴雨表，但其實不是，準確的說法是，股市是預期中，經濟的晴雨表，再說一遍，不要把股市跟經濟產生直接聯系，股市只是預期中，經濟的晴雨表，現在大家對于未來正是悲觀的時候，很多人曬出2020年的愿望，都只有活著的時候，預期已經降到冰點，股市也自然是最悲觀的時候，這個時候根本就不會產生理性，一定是奪路而逃的。但根據我們的算法，這種預期頂多也就維持一個月，隨后預期也就開始好轉，到時候你看到的都會是好消息。金融政策轉向寬松，企業加碼補庫存，財政全面支持減稅降費，海外資金不斷抄底。等到大家明白過來之后，股市就會發生明顯的回升。

　　現在我們就能回答開頭的問題，既然對經濟影響在10%左右，那么股市回撤10%，基本就已經反映了這個預期，隨著情緒波動，短期內可能還有下跌，但是已經基本到位。除非疫情的控制超預期，1個月搞不定，真得到3月底才能被控制，那么股市極端情況下可能會回撤20%，也就是說回到2400點。但其實也無所謂，因為昨天我們在星球里，也做了壓力測試。在極端情況下，我們基本確定，幾個組合的跌幅都會控制在10%以內，到時候我們可以釋放債券超配股票，反而是一個不錯抄底的機會，會讓未來的收益更大。

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