去年12月27日，人民銀行起草了《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》，對銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在投資范圍、久期管理、流動性和風(fēng)險控制等方面提出 具體要求，基本上是參照貨幣基金進(jìn)行管理的。

　　投資者購買活期理財產(chǎn)品，通常考慮安全性、收益率、流動性這三方面因素，各類活期產(chǎn)品的安全性差別不大，本金虧損概率都極低，所以考核點就主要體現(xiàn)在收益率和流動性這兩方面。

　　在收益率方面，一是看收益率高低，這方面很直觀；二是看收益率浮動大小，有些活期產(chǎn)品收益浮動很大，這種情況下單日收益沒有太大參考意義，最好比較中長期收益率；三是看收益規(guī)則，大部分活期產(chǎn)品每日收益率是固定的，少部分產(chǎn)品則是靠檔計息。

　　在流動性方面，主要看資金提現(xiàn)多久能到賬，其次要看能到賬多少錢。

　　如果現(xiàn)金管理類產(chǎn)品新規(guī)開始實施，則和貨幣基金會非常雷同。

　　過去銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的投資范圍更廣、久期更長，所以收益率要比貨幣基金高很多。但是根據(jù)征求意見稿，今后現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資的銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單期限要在1年期以內(nèi)，債券剩余期限要在397天以內(nèi)，不得投資信用等級在AA+以下的債券和資產(chǎn)支持證券，投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過240天。

　　這些投資要求都會導(dǎo)致現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率下降，直至降到與貨幣基金同一水平，屆時現(xiàn)金管理類產(chǎn)品會失去收益優(yōu)勢。

　　目前現(xiàn)金管理類產(chǎn)品分為T+0理財和T+1理財，近兩年T+0理財發(fā)行量有上升趨勢，流動性要更強(qiáng)，工作日交易時段購買，當(dāng)日確定份額并開始計息，工作日交易時段贖回，資金實時到賬。T+1理財?shù)牧鲃有跃鸵跻恍嬒r間和贖回資金到賬時間都要晚一天。

　　但是根據(jù)征求意見稿，單個投資者在單個銷售渠道持有的單只產(chǎn)品單個自然日的贖回金額設(shè)定不高于1萬元。該贖回規(guī)則與貨幣基金相同，新規(guī)實施后，T+0理財?shù)牧鲃有詴蠓鶞p弱。

　　理財子公司發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，購買起點大多是1元，首次購買可直接在網(wǎng)上做風(fēng)險評估，有望通過互聯(lián)網(wǎng)渠道代銷，今后和貨幣基金將會非常類似；但傳統(tǒng)銀行發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品門檻最低是1萬元，且首次購買需要到銀行線下網(wǎng)點做風(fēng)險評估，對投資者來說相當(dāng)于多了兩層障礙。所以，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品新規(guī)對很多不設(shè)立理財子公司的銀行來說沖擊比較大。

　　當(dāng)前對銀行和理財子公司來說，可以先跑馬圈地，繼續(xù)發(fā)行收益率相對較高的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品來吸引客戶。即使今后現(xiàn)金管理類產(chǎn)品與貨幣基金雷同，在不出現(xiàn)明顯短板的情況下，客戶不會輕易流失。

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　　銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率下降

　　融360大數(shù)據(jù)研究院曾在去年11月13日監(jiān)測了18家銀行的45只T+0理財產(chǎn)品，平均收益率為3.27%，比同期貨基寶寶收益率高了89BP；3月4日，這些T+0理財產(chǎn)品的平均收益率為3.2%，比11月下降了7BP，比上周貨基寶寶收益率高了79BP。可見過去幾個月銀行T+0理財收益降幅要略大于貨幣基金，在流動性寬松背景下，接下來銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率將會繼續(xù)走低。

　　目前已經(jīng)有9家理財子公司發(fā)行了理財產(chǎn)品，共有3家理財子公司發(fā)行了現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，工銀理財、招銀理財分別發(fā)行1只，建信理財發(fā)行3只。

　　這5只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品有2只是T+0理財、3只是T+1理財，3月4日平均七日年化收益率為3.36%，要高于以上18家銀行的T+0理財平均收益率。

　　工銀理財?shù)默F(xiàn)金管理類產(chǎn)品門檻較高，1萬元起購，建信理財3只產(chǎn)品門檻均為1元，招銀理財產(chǎn)品門檻為1分。

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　　5類活期產(chǎn)品對比

　　目前活期產(chǎn)品主要包括貨幣基金、銀行理財、養(yǎng)老保障管理類產(chǎn)品、短債基金、互聯(lián)網(wǎng)存款這幾類，這些產(chǎn)品在交易規(guī)則、收益率、購買門檻、銷售渠道等方面存在差異，具體如下：

　　

　　1.買入和贖回的交易規(guī)則

　　互聯(lián)網(wǎng)存款是365天隨存隨取、當(dāng)日起息，資金贖回實時到賬，流動性最強(qiáng)；銀行T+0理財?shù)牧鲃有耘旁诘诙唬灰讜r段買入當(dāng)日起息、贖回資金實時到賬；貨幣基金流動性排在第三位，雖然是T+1交易機(jī)制，但是允許每天快速贖回1萬元；養(yǎng)老保障管理類產(chǎn)品排在第四位，標(biāo)準(zhǔn)的T+1交易機(jī)制；短債基金流動性最差，買入均是T+1日起息，資金贖回有的是T+1日到賬、有的是T+2日到賬。

　　2.收益率

　　短債基金整體收益較高，但是收益率浮動也比較大，不同產(chǎn)品之間的收益差距也很大；互聯(lián)網(wǎng)存款利率也很高，不過受監(jiān)管約束，現(xiàn)在活期的互聯(lián)網(wǎng)存款已經(jīng)很少了，不容易買到，今后有退出的可能；銀行活期理財和活期養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品的收益率差別不大，不過少部分養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品的收益率比較高；貨幣基金的收益率在各類活期產(chǎn)品中是最低的，目前平均收益率只有2.4%左右。

　　3.購買起點

　　除了傳統(tǒng)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品門檻是1萬元，其它活期產(chǎn)品的門檻普遍都比較低。貨幣基金大多1元起購；短債基金1元或10元起購；互聯(lián)網(wǎng)存款50元起購；銀行理財子公司的產(chǎn)品1元起購；養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品1000元起購。

　　傳統(tǒng)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品不僅門檻高，而且首次購買還需要到銀行網(wǎng)點做風(fēng)險評估問卷，理財子公司的活期產(chǎn)品大多1元起購，而且首次購買可直接在網(wǎng)上做風(fēng)險評估問卷。相對傳統(tǒng)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品，理財子公司產(chǎn)品的優(yōu)勢很明顯。

　　4.銷售渠道

　　貨幣基金的銷售渠道最廣，銀行、基金公司、基金代銷平臺、互聯(lián)網(wǎng)平臺都可以買到；銀行理財?shù)匿N售渠道最窄，目前僅能通過銀行渠道購買，不過理財子公司的產(chǎn)品今后有望通過其它渠道代銷；養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品、短債基金、互聯(lián)網(wǎng)存款大多都是通過互聯(lián)網(wǎng)理財平臺銷售。

　　綜上來看，在活期產(chǎn)品的各種特征中，投資者往往最在乎產(chǎn)品的收益率，所以今后銀行理財收益率降至與貨幣基金同一水平之后，對投資者的吸引力將會大幅減弱，養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品和短債基金的收益優(yōu)勢就會凸顯出來。雖然互聯(lián)網(wǎng)存款的收益率比較高，但受監(jiān)管影響今后不會大量發(fā)行。

責(zé)編：hxqroot　

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